THCapital称奇虎ARPU值并不虚高

北京时间12月15日晚间消息，投资公司pital今日发布投资报告，称网页游戏的特点就是ARPU较高，因此奇虎360(NYSE:QIHU)500元人民币的ARPU并不虚高。

以下为报告内容摘要：

2011年第三财季，奇虎360网页游戏每用户每月平均营收(以下简称“ARPU”)为人民币500元。近期有投资者对该数据提出了质疑，但我们上周与网页运营商对该问题进行了讨论，发现人民币500元的ARPU为业绩标准。与MMORPG(大型多人在线角色扮演游戏)相比，网页游戏具有生命周期短、玩家数量多的特点。尽管网页游戏的活跃付费用户(APA)比例较低，只有1%，但ARPU却远高于MMORPG。

网页游戏的特点就是ARPU高：

网页游戏通常运行在多个平台上。我们上周与主要的网页游戏商对该问题进行了探讨，证明奇虎360的ARPU数据是准确的。数据表明，中国流行网页游戏的ARPU在人民币300元至500元之间。游戏越流行，ARPU值也越高。此外，当前中国大部分流行游戏同时运行在雅虎360的平台上。

用户同时为多款游戏付费提升ARPU值：

我们的调查结果显示，大部分用户同时玩多款游戏，可能是为了享受不同类型游戏所带来的不同乐趣，这意味着游戏玩家同时为多款游戏付费。因此，有时某一款游戏ARPU值并不高，但基于整个平台，ARPU值仍很高。

需要指出的是，与或等专业的网页游戏平台不同，奇虎360的用户获取成本较低。这主要是因为奇虎360无需在门户或视频网站上进行宣传，而是利用其庞大的浏览器用户群来推动网页游戏。因此我们认为，奇虎360网页游戏业务的利润率高于其他游戏平台的利润率。

网页游戏更吸引写字楼办公人员：

客户端游戏需要下载和安装，而网页游戏则可以直接通过浏览器进行，这种方便性吸引了大量的办公室员工 。更重要的是 ，与学生相比，这些办公室员工更有能力承受每月几百元人民币的游戏开销。数据显示，约40%的客户端游戏玩家为学生，而网页游戏的学生玩家比例仅为28%。

开发人员追求高ARPU值：

我们的调查结果显示，网页游戏的生命周期仅为6个月至12个月，短于客户端游戏，后者生命周期可长达数年。这种生命周期较短的特点促使开发人员在开发游戏时抱有一个理念：在较短的生命周期内尽可能多的赚取营收。提高ARPU值的方法有很多，除了提高价格、增加更多付费项目外，最有特色的方法是允许用户付费加快游戏进程。例如，建一座城堡通常需要一天，但付费后只需要一分钟。这样，付费用户就在较短的时间内为游戏商带去了较高的营收。

股票评级：

我们维持奇虎360股票“买入”评级，将目标股价定为34美元。

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